星徽精密:完成收购泽宝股份 进入跨境电商行业

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2019-03-08

　　事件:

　　公司发布业绩快报:2018年,公司实现营业收入7.20亿元,同比增长36.92%;实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%。

　　投资要点:

　　国内精密金属链接件龙头,2018年业绩实现微利。上市以来,公司先后引进意大利全自动铰链组装生产线,引入西门子UG三维模具设计软件,全方位推进智能制造工艺,发展成为国内精密金属链接件龙头企业。2018年,公司实现归母净利润575.38万元,同比下降61.86%,主要原因是:

　　①经济下行环境下,客户订单质量不佳,销售价格不能传导上游原材料价格上涨压力,导致毛利率下降;②受环保去产能等影响,公司钢材、钢珠、纸箱等原材料价格居高,使成本大幅上升;③公司前期智能化、自动化生产改造和现代化厂房建设投入后,产能释放不及预期。

　　完成收购泽宝股份,进入跨境电商行业。2019年2月,公司以15.30亿元对价完成收购泽宝股份100%股权;其中,以现金方式支付6.39亿元,以发行股份1.11亿股的方式支付8.91亿元。泽宝股份业绩承诺:2018-2020年度实现的承诺净利润分别不低于1.08亿元、1.45亿元、1.90亿元。

　　泽宝股份是一家国内领先的“互联网+”品牌型产品公司,定位于“精品”路线,在亚马逊等电商平台开立店铺从事B2C业务,通过垂直化、精细化的运营,为发达国家中产阶级消费者提供高质量、高性价比的商品;产品主要集中在电源、蓝牙音频、小家电、电脑手机周边、个护健康等品类,核心SKU数量约200个。2018年1-8月,泽宝股份实现营业收入12.91亿元,实现扣非归母净利润4,865.35万元。

　　国家连续出台利好政策,跨境电商行业进入快速发展通道。近年来,国家针对跨境电商连续出台利好政策,旨在鼓励、扶持跨境电商的发展。2012年底,国家将杭州等5个城市作为我国跨境电子商务试点的首批城市;2013-2014年,先后将深圳等9个城市作为第二批试点城市;2016年,国务院在天津等12个城市设置了新一批试验区。

　　海关总署、财政部、国税局、人民银行、国家外汇管理局先后出台多项文件,多方面搭建完善跨境电商发展配套环节、便利跨境电商发展,跨境出口电商行业进入黄金发展期,持续保持高速增长。2017年中国进出口跨境电商(含B2C及B2B)整体交易规模达到7.6万亿元,占我国进出口贸易总额27.35%,预计至2018年达到9.0万亿元;阿里研究院预计2020年跨境电商市场交易规模将达12万亿元,占进出口总额比例将达到37.60%,我们认为,出口跨境电商行业正处快速发展时期,未来市场空间大,前景可期。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。考虑到泽宝股份于2018年12月31日实现业绩并表,成为公司全资子公司,预计2018-2020年公司净利润分别为0.06亿元、1.48亿元、1.99亿元,对应EPS分别为0.02元/股、0.46元/股、0.63元/股,按照3月7日收盘价9.08元计算,对应PE分别为503、20、14倍。考虑到跨境电商行业快速发展,公司作为国内领先的出口跨境电商公司,将充分受益行业发展;首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:精密金属链接件行业发展不及预期;跨境电商行业发展不急预期;跨境电商市场竞争加剧的风险;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响。