晶盛机电(300316)首批晶科3亿设备订单落地，下游扩产开启新一轮设备需求

　　事件：公司发布2019年一季报，一季度实现营业收入5.68亿，同比增长0.40%，归母净利润1.26亿元，同比增长-6.73%。单季度业绩波动受到行业景气度和订单确认周期影响，基本符合预期。

　　一季度毛利率33.70%相对去年同期下降5.7pct，主要是由于一季度低毛利的光伏自动化设备、工业4.0装备、多晶炉等占比提升拉低了整体毛利率，收入结构原因导致单季度毛利率波动较大。

　　另外，一季度坏账计提和股权激励费用增加、奖金等原因对净利润有一定影响，亦属于正常情况。存货13.45亿处于较高水平，预收保持稳定主要是下游客户的订单未实际落地导致。

　　首批晶科3亿设备订单落地，下游扩产开启新一轮设备需求。3月份公司与晶科签订的首批新一轮扩产项目订单落地，符合之前判断，预计后续也将陆续有订单兑现。

　　近期乐山与晶科签署150亿25GW单晶、切方项目协议，扩产计划进一步推进，加之中环已宣布进一步扩25GW，国内主流单晶厂商扩产体量超预期，在硅片供给偏紧的情况下，不排除其扩产进度进一步加速。中远期来看，随着平价进程的加速，光伏设备的市场空间将进一步放大，直接利好产业链设备龙头。

　　半导体设备继续横向拓展，未来将成为新的增长极。公司目前在手签半导体设备订单超过5亿元，较17年大幅增长，在下游客户和主力产品两条路线上同时推进，未来半导体业务也将成为新的增长极。

　　订单体量稳定持续，中环/晶科等扩产将直接增厚公司业绩。截止到2019年一季度末，公司在手订单25.35亿，其中包括中环、晶澳、中环领先、晶科的光伏设备和半导体设备，若按照16%增值税率和25%净利率计算可对应5.5亿净利润，为19年业绩提供安全垫。中环/晶科订单的落地也将直接为公司提供巨大业绩增量。

　　投资建议与评级：预计公司19-21年的净利润为8.15亿、11.79亿、15.28亿，对应PE分别为20倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内光伏及半导体产业发展不及预期，政策风险。