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  晶盛机电(300316)首批晶科3亿设备订单落地,下游扩产开启新一轮设备需求

  事件:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入5.68亿,同比增长0.40%,归母净利润1.26亿元,同比增长-6.73%。单季度业绩波动受到行业景气度和订单确认周期影响,基本符合预期。

  一季度毛利率33.70%相对去年同期下降5.7pct,主要是由于一季度低毛利的光伏自动化设备、工业4.0装备、多晶炉等占比提升拉低了整体毛利率,收入结构原因导致单季度毛利率波动较大。

  另外,一季度坏账计提和股权激励费用增加、奖金等原因对净利润有一定影响,亦属于正常情况。存货13.45亿处于较高水平,预收保持稳定主要是下游客户的订单未实际落地导致。

  首批晶科3亿设备订单落地,下游扩产开启新一轮设备需求。3月份公司与晶科签订的首批新一轮扩产项目订单落地,符合之前判断,预计后续也将陆续有订单兑现。

  近期乐山与晶科签署150亿25GW单晶、切方项目协议,扩产计划进一步推进,加之中环已宣布进一步扩25GW,国内主流单晶厂商扩产体量超预期,在硅片供给偏紧的情况下,不排除其扩产进度进一步加速。中远期来看,随着平价进程的加速,光伏设备的市场空间将进一步放大,直接利好产业链设备龙头。

  半导体设备继续横向拓展,未来将成为新的增长极。公司目前在手签半导体设备订单超过5亿元,较17年大幅增长,在下游客户和主力产品两条路线上同时推进,未来半导体业务也将成为新的增长极。

  订单体量稳定持续,中环/晶科等扩产将直接增厚公司业绩。截止到2019年一季度末,公司在手订单25.35亿,其中包括中环、晶澳、中环领先、晶科的光伏设备和半导体设备,若按照16%增值税率和25%净利率计算可对应5.5亿净利润,为19年业绩提供安全垫。中环/晶科订单的落地也将直接为公司提供巨大业绩增量。

  投资建议与评级:预计公司19-21年的净利润为8.15亿、11.79亿、15.28亿,对应PE分别为20倍、14倍、11倍,维持“买入”评级。

  风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,政策风险。

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