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  广汇汽车:零售数据抬头,站在周期新起点

  广汇汽车(600297)

  全国最大的经销商抢占跑道。 公司在 2018 年行业暗淡期坚持逆势布局,充盈区域结构,拓展品牌布局,随着行业回暖将受益更多,呈现出高于行业的增速。广汇是奥迪、宝马、捷豹路虎最大的经销商之一,豪车门店占比稳步提升,新车销售盈利将引领行业。

  畅享二手车繁荣的新时代。 国内二手车与新车销售比例远低于汽车消费成熟的国家,未来将有较大的增长空间。相关政策多次松绑将进一步刺激并促进二手车市场,加速汽车流通市场的繁荣。广汇拥有最大的经销网络,将畅享二手车繁荣硕果。

  天然优势卡位汽车金融与维修保养。 85 后消费者已成为新购车人群的主力军,对汽车金融的接受程度更高,带来汽车金融渗透率提升,进而提升经销商的盈利结构。汽车维修保养也是改善经销商盈利结构的金钥匙,其毛利率远高于传统的新车销售。我国汽车销量在过去八年间快速增长,近两年将迎来维保高峰,广汇的维保利润占比有望持续提升。

  投资策略。 我们预计公司 2018、 2019、 2020 年归母净利润分别为 37、 42、 47 亿元,目前股价对应动态估值分别为 11、 10、 9 倍,考虑公司景气下半年将持续回升,我们给予公司 2019 年 13 倍动态估值,对应目标市值 546 亿元,维持“买入”评级。

  风险提示: 汽车销量增速下降,库存指数增高。


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